心中有数：三月海外数据展望，通胀再相逢？

（来源：FOF老码头）股票解套

在讨论海外数据之前，有一个正在发生的事实值得特别关注：2月28日美以联合打击伊朗，中东局势骤然升级。霍尔木兹海峡——承载全球约20%原油出口的咽喉要道——面临近年来最严峻的通行威胁。Brent原油一度飙涨。

战争、油价、通胀——这三个词在2022年俄乌冲突时刚刚纠缠过一次，如今又在不同的地理坐标上再度相逢。在这样的外部冲击叠加美国自身基本面数据的背景下，我们更需要心中有数，用高频数据去锚定方向，向波动争取收益。

一、核心CPI：缓慢下行，但“硬地板”隐约可见

1月份美国CPI同比录得2.4%，核心CPI同比降至2.5%，为2021年3月以来最低，符合市场预期。从环比来看，整体CPI上涨0.2%（7月以来最低），核心CPI上涨0.3%。

分项来看，好消息是住房分项（shelter）环比仅上涨0.4%，同比降至3.4%，这是压制核心通胀最关键的分项。娱乐分项同比也从3%降至2.5%，家具和家居用品从4%降至3.9%。但坏消息也很明显——个人护理从3.7%加速至5.4%，航空票价单月环比飙升6.5%，医疗保健维持在3.2%不变。

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图：美国核心CPI与住房分项同比走势（2025.03 - 2026.01）

数据来源：Wind。

更需要警惕的是，中东冲突带来的油价飙升，将大概率在未来1-2个月的CPI中有所体现。虽然能源不纳入核心CPI的计算，但油价上涨会通过运输成本、化工原料等渠道间接传导至服务业价格。美联储在1月会议纪要中也明确提到"通胀仍然略微偏高"，部分官员甚至提出了加息的可能性。

简单说就是：核心通胀在缓慢下台阶，但2.5%可能就是这一轮的“硬地板”，向下突破需要更多时间，而中东的油价冲击正在增加上行风险。

二、制造业PMI:时隔一年重返扩张区间

这可能是近期最让市场意外的数据。ISM制造业PMI在1月份飙升至52.6，从12月的47.9大幅跳涨4.7个点为2022年以来的最高水平，也是时隔12个月首次重返扩张区间。2月份虽然小幅回落至52.4，但仍然站稳50荣枯线之上，大幅超出市场预期，寰宇证券，寰宇证券配资，香港寰宇证券公司连续第二个月扩张。

分项来看，新订单指数从47.4跃升至57.1（1月），2月小幅回落至55.8，但仍处于较高水平；生产指数也从50.7升至55.9，显示制造业产出明显回暖。但就业分项仍处于收缩区间（2月48.8），反映企业扩产意愿尚未充分传导至招聘端。

图：ISM制造业PMI与价格分项指数（2023.05 - 2026.02）

数据来源：Wind

尤其值得注意的是，价格分项在2月飙升至70.5，创2022年6月以来新高，主要受到钢铁、铝等原材料涨价以及关税影响。这一信号叠加中东油价冲击，对未来PPI和CPI的上行传导值得密切关注。

三、近期关键数据日历

3月6日（周五）：2月份非农就业数据公布——上周五该数据已如期公布，新增非农人数大幅低于预期，非农就业人口减少9.2万，且前两月下修6.9万，失业率意外升至4.4%。滞胀预期快速演绎，而美元指数、美债利率在油价飙升的背景下，下行后立刻收复失地。

3月11日（周二）：2月份CPI数据公布——关键看油价上涨是否开始向核心通胀传导，以及住房分项能否延续降温趋势。

3月19日（周四）凌晨：FOMC议息会议——大概率维持利率不变，但点阵图和经济预测摘要（SEP）将是市场关注的焦点，尤其是对2026年降息路径的指引。

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